美联储宣布加息重大决定,波及所有人,这类人最惨!

摘要: 美联储宣布下月缩表,创业者恐面临资本寒冬。

11-11 02:33 首页 天乐岛

【岛语】

美国时间9月20日,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)会后决定,保持1%-1.25%的联邦基金利率目标区间不变,从今年10月开始缩减资产负债表规模(缩表),作为美联储紧缩“弹药库”里的重量级武器,意味着正式向世界宣告美国全面紧缩的货币政策开始到来!不过,从已披露的操作方式和预期推进速度来看,美联储即便如期启动“缩表”,初期影响仍较为有限。但是中长期来看,创业者恐面临资本寒冬。


1什么是“缩表”?


在说“缩表”前,不得不提“扩表”。在2008——2009年金融危机期间,美联储启动三轮量化宽松政策(QE),买入约3.7亿美元的美国公债和抵押支持证券(MBS),将长期利率控制在低位,希望以此支撑经济复苏。美联储资产负债表规模由金融危机前的不到1万亿美元,如今已增加到4.5万亿美元,对GDP的占比也由6%上升到23%。如今,美国各项经济指标已经出现了好转,美联储也已经将利率从近零水准上调了四次,因此启动缩表也被提上议事日程。


我们可以简单的认为,流入市场的美元就是美国的负债,所以缩表的实质就是向市场收回美元,减少货币供应量。


2美联储为什么要缩表?


美国在经融危机期间,靠宽松的货币政策,通过大量的印钞,向市场放出了上万亿美元,虽然帮助了美国走出了经济危机,但也产生了很多问题。


1、美联储扩表(购债)是金融危机时不得已而为之的措施,现在美国经济变好了,理应退出(缩表)。


2、美联储连续多年量化宽松使美股走牛,目前美股已经创出了历史新高,但是目前美国的负债率高达300%,相当于美国人连续3年不吃不喝才能偿还完所欠的债,股市的过快上涨与基本面不符容易产生泡沫,这时美联储缩表有利于控制美股上涨的节奏。


3、近期美元指数连续走弱,已经逼近了90点的重要关口,美联储缩表可以减少市场上的美元数量,使美元变贵。


4、美联储多年的扩表(购债)已经使美联储资产增加到4.5万亿美元的天量,现在主动降低资产规模(缩表)有利于为下一次可能来临的金融危机留有更多的应对工具。


5、加息和缩表被称为货币政策的利器,从2015年至今,美联储已经加息了4次,唯独没有缩表,如今缩表算是对紧缩货币政策的补充。


3缩表会产生什么影响?


目前来看,美联储“缩表”计划,初期影响十分有限。


首先,美联储此前已就“缩表”问题与市场进行了长达半年时间的沟通,市场对此有充分预期。只要不出现缩表规模或速度显著超出预期的极端情况,金融市场应该不会对美联储正式宣布启动“缩表”有过度反应。


其次,美联储已表示,将“以缓慢、渐进的方式终止到期债券再投资,而不是一次性结束所有再投资或抛售资产”。在削减规模上,美联储计划最初削减规模为每月100亿美元,这一水平相对于4.5万亿美元的整体资产负债表规模而言十分有限。该规模上限每三个月上调一次,直到达到每月削减500亿美元为止,这将使美联储资产负债表规模在五年内降至2万亿-2.5万亿美元水平。考虑到“缩表”规模有限且缓冲时间较为充裕,预计市场流动性不会受到剧烈冲击。


目前美国经济增速处于2%附近,低于此前复苏周期,且今年以来美国通胀水平持续低迷,这使得美联储积极收紧货币政策的动力不足。基于当前的经济表现和通胀趋势,美联储没有必要在加息的同时积极“缩表”。


此外,美国MBS新发规模的20%-30%由美联储买入,一旦美联储停止对到期证券再投资,减少住房抵押贷款证券的持有规模,美国房地产市场可能受到冲击。同时,为推进特朗普减税和扩大基建投资的计划,美国政府需要扩大国债发行规模来融资,如果美联储此时“掣肘”,会给经济复苏带来新的不确定性。考虑到对美国自身经济增长可能造成的潜在风险,美联储不会太过激进。而一旦“缩表”导致金融市场大幅震荡或经济增长陷入停滞,也不排除美联储延缓甚至放弃行动的可能。


尽管我们认为,此次缩表初期影响十分有限,但随着“缩表”的推进,其长期冲击仍需警惕。中长期来看,“缩表”将收紧美元流动性,给美元带来升值压力,考虑到资金回流美元资产、我国央行货币收紧等因素,投资市场将被迫回归理性,国内创业者恐将面临寒冬,再靠概念,已经难以生存。


4历史上的缩表


以史为镜,可以知兴衰。


美联储每一次的缩表都会对其他国家经济产生巨大影响:缩表后一年有的国家表现为物价大幅上涨,有的表现为一两年后经济大幅下滑,有的表现为三年后资本外流大幅增加,总之就是谁的债务多,谁的杠杆大,谁的泡沫严重就会摧毁谁。


1920年以来,美联储共计6次缩表,基本对应世界大战停战或经济危机风险解除后的1至4年,时间持续1至2年,规模2%至15%,且缩表过程中同时连续降息或加息。时间分别为:1920-1921年为一战后;1929-1931年为美国大萧条阶段;1947-1951年为二战后;1957-1965年为布雷顿森林建立后、瓦解前;1978-1979年为石油危机期间;2000-2001年为科网泡沫破灭后。


因第5次缩表在我国改革开放初期,我们主要看2000年第6次缩表对我国的影响:


我国整体经济总体运行平稳。经济增速始终保持在8%左右,同时工业增加值也维持在8.6%以上,整体经济增长比较稳定,CPI同比增速持续2年小幅增长,逐步向合理水平回归。


人民币中期贬值和短期资本流出压力凸显。人民币实际有效汇率在缩表前一年大幅下滑5.21%,缩表当期和一年后出现短暂增长,但随后人民币实际有效汇率又开始长达3年的下滑。我国FDI净流入在缩表前一年和当期均出现下滑(增速分别为-11.42%、-0.09%)。


上市公司市值持续下滑。美联储缩表后,我国上市公司市值增速大幅回落42.47个百分点,随后市值持续2年下滑。


利率倒挂加剧。缩表后美国10年期国债到期收益率一直较我国高1.7个百分点左右,2002年5月中美利差更是接近2.77个百分点的较高水平,直到2002年9月开始缩小为0.7个百分点左右。


从货币政策变化上,缩表前,我国货币政策整体稳健但偏宽松。1996~1999年,人民银行连续7次降息,存款、贷款平均利率累计分别下调5.73个、6.42个百分点。同时,1998年3月至1999年11月期间,人民银行将存款准备金率从13%连续两次下调至6%。此外,从1998年5月至1999年12月末,人民银行在公开市场通过逆回购增加基础货币2600多亿元,占两年基础货币增加总额的85%。缩表后,货币政策出现较为明显的变化,从前期稳健偏宽松向偏紧缩转变。2000年缩表后,当年人民银行通过公开市场业务操作累计收回资金3112亿元。同时,从2001年开始,先后9次下调境内外币存款利率,但从2003年开始又连续8次提高人民币存贷基准利率,直至2008年国际金融危机爆发。此外,2003年9月开始上调存款准备金率1个百分点,至2008年国际金融危机爆发,持续上调共计20次。




END




编辑:蒋升涛

美编:高晓宁

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