【时事】标普下调中国主权信用评级!误诊?还是经济崩溃的预兆?

摘要: 【岛语】穆迪调降中国主权信用评级四个月后,出于对中国“长期且强劲的信贷增长”带来的经济金融风险等方面的担忧,

11-12 23:07 首页 天乐岛

【岛语】

穆迪调降中国主权信用评级四个月后,出于对中国“长期且强劲的信贷增长”带来的经济金融风险等方面的担忧,9月21日国际评级机构标普将中国长期主权信用评级从“AA-”下调至“A+”,展望调整为稳定。而中国财政部有关负责人回应称,标普调降中国主权信用评级是一个错误的决定。官方以“错误决定、令人费解”八个字回应,与四个月前穆迪下调评级和四年前惠誉下调评级,几乎一样。下调中国评级真的是误诊吗?


9月21日,国际评级机构标普突然宣布下调中国主权信用评级,由“AA-”下调至“A+”,这是4年来第三家国际评级机构下调中国主权信用评级,其他2家分别是2013年惠誉由“AA-”下调至“A+”,今年5月穆迪由“Aa3”下调至A1。


此3家评级机构乃国际评级机构三巨头,四年内三所国际评级机构都下调了中国的主权信用评级,不由得我们思考为什么?


我们先来看看此次标普下调中国主权信用评级的公告:



标普在公告中表示,中国的信贷增长推动了GDP增长和资产价格上涨,也增加了经济和金融风险。虽然中国在“去杠杆”上做出了很多努力,但在未来2-3年内,信贷增长仍然会给金融风险带来压力。


一方面肯定我国的经济实力,看多长期增长;另一方面则点出了目前行政体制以及金融市场的一些顽疾。此次调低信用评级主要是认定了央行不会刮骨疗毒,未来三年在保增长和去杠杆之间更大概率会选择保增长,因此决定调低评级。


其次则是对现有问题的批评,比如政策执行方面长期存在的问题。常常是从中央出发的时候挺好,下发下去就慢慢出了岔子。另外就是缺乏沟通机制,经常在市场没有预期的情况下就把政策一竿子打出来,反而加剧金融市场的波动性,降低了资源的使用效率。


无独有偶,在4个月前穆迪下调中国主权信用评级的公告中写到:


中国的金融实力前景将恶化,债务将进一步攀升,经济增长将放缓。尽管改革的持续推进可能会随着时间的推移而改变经济和金融体系,但不可能阻止债务进一步增加,以及政府或有负债的随之增加。


岛君来翻译下,就是央行在去杠杆,但是去了也没用,经济增长下滑,债务增加是肯定的。



以上是摩根大通对中国政府债务的估算,和此次标普公布的数据十分接近。从上图可以看出,20009年4万亿救市使得政府债务激增,在2013年到2015年期间企业债务大幅攀升,以及2014年到2016年居民大幅举债购买房地产。2017年以来债务基本止增,也和银监会发布的不良资产率停止攀升互相印证,整体来说还是出现了企稳的势头。


针对此次评级下调,国内学者纷纷发声



就国内学者对中国不断上升的债务率问题以及应对,总结如下:


中国债务率高企主要是因为高储蓄率和金融部门发展严重滞后(尤其是股票市场)带来的效率缺乏。由于中国储蓄率高而企业缺乏有效的股权融资渠道,当经济下行时,企业依靠自身盈利补充资本金的能力下降,因此债权融资在整个融资中的比重必然上升。不对金融领域进行有效的结构性改革而仅靠收紧货币政策来降杠杆,其结果只会是适得其反。


公共部门高储蓄表现为不断积累的政府存款,加剧了中国的“杠杆率问题”。截至8月末,政府部门持有的财政存款和机关团体存款总量高达30.9万亿元,相当于GDP的40%。尽管财政存款增速明显放缓(8月同比增长0.9%),机关团体存款仍然在以两位数的增速增长(8月同比增长12.1%)。如果政府主动改善自身资产负债表,利用现金存款偿还债务,降低税费征收,或是增加国有企业股本金,则可以实现在大幅降低中国杠杆率的同时避免过度紧缩的货币政策拖累经济增长或损害企业部门。


尽管企业部门债务率高达160%,其中的一半亦可以用其在手现金偿还。而且,企业存款有三分之二是由国有企业持有。因此,通过国企改革来改善企业治理和盈利能力,也有助于降低中国的杠杆率,而不会对经济增长造成拖累。我们注意到一个有趣的现象是,在煤炭、黑色、有色、化工等国企集中的重工业行业,企业已经开始偿还或核销有息负债。


标普下调中国主权信用评级可以提醒中国应当关注经济中存在的效率不足并认识到加快推进改革的必要性。但是,此次评级下调并不表明中国信用风险上升或是基本面恶化。恰恰相反,中国经济在经历了长达五年的增长放缓后开始显现企稳向好的迹象,企业盈利则迎来了强劲增长。此外,消费需求的强劲增长反映中国经济结构再平衡有了实质性的推进,经济增长比五年前更加健康,可持续性增强。



END





编辑:蒋升涛

美编:高晓宁



tianle| 天乐岛公众号

往期精选 Editors Choice


【重磅】天乐岛顾问、经济学家姚景源等在央视为您面对面解读当前经济,政商精英们想要的干货都在这里!


【独家重磅】北京景气研究院发报告:中国经济新周期来临,企业家切勿误判当前和今后的经济趋势,悲观将失去又一次商业机会。


【重磅】著名经济学家潘建成:一季度经济好于预期的四个原因 当前环境哪些产业存在巨大商机






首页 - 天乐岛 的更多文章: