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摘要: 佩蒂动物营养科技股份有限公司(简称佩蒂股份)是成立于温州的专业从事营养保健型、功能型宠物休闲食品研发、生产和

【一起读招股:宠物消费】佩蒂股份 “双十一概念股”"宠物食品第一股"

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其中,一起读招股说明书系列是本人在读招股说明书时做的笔记,分享给大家;如果有朋友想和我一起读,并且愿意将笔记分享给大家的话(大健康或者宠物领域(拟)上市公司、新三板公司),欢迎加我微信:3132317489。

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第一批分享的“一起读招股”主要是宠物领域的公司,上一期是佩蒂竞争对手:中宠股份(点击查看)。


佩蒂动物营养科技股份有限公司(简称佩蒂股份)是成立于温州的专业从事营养保健型、功能型宠物休闲食品研发、生产和销售的高新技术企业。以下是其基本情况:

一、主营业务及产品:

    

   1、业务:主要从事宠物食品的研发、生产和销售,主要产品为畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、鸟食及可食用小动物玩具、烘焙饼干等系列产品。公司自设立以来主营业务、主要产品未发生重大变化。

   2、产品收入构成:咬胶类产品占总收入的93%,其中蓄皮咬胶占57%(比例从201375%下降至2016年)、植物咬胶占38%(比例从201320%上升至2016年)。

    3、经营模式:ODM为主,自助品牌为辅。

    4、销售模式:出口为主,产品主要出口到美国、欧盟、加拿大等国家和地区,客户以宠物产品品牌商、零售超市、宠物产品专卖店为主。

    国外:占总销售收入的96%,其中ODM占97%,自主品牌占3%。(自主品牌产品已在加拿大沃尔玛、英国Pets At HomeLtd.等零售超市销售,使用“CPET”、“MEATWAY”等品牌。)

    国内:占总销售收入的2%。自主品牌和外国品牌代理。

    采用ODM为主的模式,主要是宠物零食消费市场主要集中在欧美等发达国家和地区,而该地区被大型品牌商占据。

 

二、发行情况

    注册资本:6000万元

   2002年公司成立,2014年股改。20154月挂牌新三板,20176月新三板摘牌。

   201512月接受上市辅导;20165月证监会受理上市申请;20175月证监会过会;711日创业板上市,代码:300673

   发行数量:2000万股;发行后总股本8000万股。

   发行价格:22.34/股,对应2017年PE=20X

   募资约4亿元,主要用途如下:

   

三、产业状况

(一)产业政策

   公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售业务,其行业主管部门主要涉及国家农业、质量监督检验检疫等部门,农业部门主要负责制定产业政策、行业规划,对行业的发展进行宏观调控,质量监督检验检疫部门主要负责行业相关产品的检验检疫工作。行业自律管理机构主要包括中国礼仪用品工业协会、中国饲料工业协会、中国检验检疫协会宠物食品分会等。

    2015 年8月,由中国饲料工业协会牵头,多家单位共同起草的《宠物饲料(宠物食品)标签》和《宠物饲料(宠物食品)卫生标准》两项宠物食品领域的国家标准征求意见稿正式发布。这两项国家标准的制定和实施将有助于进一步规范我国宠物食品市场,提高宠物食品质量安全水平,推动宠物食品产业健康和可持续发展,两项国家标准是我国宠物食品标准化进程中的重要一步。

 

(二)全球宠物行业发展情况

    1、概况

 

    2、市场规模和发展历史

  美国1935年开始生产宠物食品。

  国际宠物食品领导品牌:宝路狗粮、伟嘉猫粮等;

  公司:

  美国品谱控股公司:全球性消费品公司,是专业宠物用品的领先供应商;

  雀巢普瑞纳:美国最大的宠物食品制造公司,在世界多个国家都设有宠物食品制造厂,70多年历史。

   21世纪初期,美国宠物行业爆发;

   2003-2005年发展最快,年复合增长率7.5%

   2006年以后,平稳增长极,4%

    3、宠物食品

    (1)宠物粮食历史

1860年,英国,狗粮诞生;

20世纪30年代,罐头猫粮、干的肉质狗粮进入市场;

20世纪50年代,干制膨化型宠物食品快速发展;

20世纪60年代,宠物食品经营多样化。

    (2)特点

宠物主食时间长,市场接受度高;

宠物零食,消费者接受度提高,逐渐发展为较大规模的独立市场,市场集中度相对较低。

    (3)发展状况

数据来源:根据中国农促会宠物产业委员会发布的《2015年全球宠物食品市场分析及2016年中国宠物食品发展现状》

在过去的几年中,全球宠物食品市场平稳持续增长,根据全球五大市场研究公司之一GFK集团的统计:

2015年全球宠物食品零售市场增长4%,总额达到700亿美元。

奥特奇公司在其年度全球饲料报告中提到,2015年全球宠物食品(干粮)产量达到2,259万吨,相比2014年增长了4%。

美国宠物食品市场份额已经达到240亿美元,同比增长4.2%;

加拿大增长到30亿美元;

欧洲宠物食品市场全球排名第二,2015年上升到200亿美元;

巴西市场增长到50亿美元;

一些新兴的市场发展迅速,比如南非市场达到3亿美元,印度市场2亿美元。

目前,全球宠物食品四成产自美国,而中国产品占比较低。

(三)中国宠物行业发展情况

    1、国内宠物行业历史

20世纪90年代,宠物行业兴起。

1990-2000年,种子萌芽期;

2000-2008年,发展启动期;

2008年至今,快速发展期。

    2、国内宠物行业规模

    3、国内宠物行业发展特点

1)发展迅速,30%的复合增长率。2004-2014年,市场规模增长率36倍。

2)形成了宠物产业基地。

成都:全国最大的宠物犬繁育基地,并正在加快聚集宠物食品企业,打造宠物食品生产基地。

广东:世界最大的观赏鱼养殖和水族器材产销基地;

温州:亚洲最大的皮质咬胶生产基地,产品远销20多个国家和地区。

3)国外企业激烈竞争。与国外有差距。宠物食品领域,国外企业占据绝大部分市场,尤其是高端市场,中国主要占据中低端市场。

    4、国内宠物食品发展状况

20世纪90年代,中国宠物食品行业兴起;

1993年,玛氏公司旗下著名狗粮品牌“宝路”和猫粮品牌“伟嘉”进入中国,开启了中国专业宠物食品市场。

 

 

2008-2014年,复合增长率33.07%,是全球增长最快的地区之一。

国外巨头开始竞相加入:

玛氏公司在北京设立了中国最大的宠物食品生产企业爱芬食品(北京)有限公司,主要生产宝路狗粮和伟嘉猫粮;

雀巢公司在上海设立了上海雀巢普瑞纳宠物食品有限公司,作为宠物食品的分装基地。

我国宠物食品制造行业已经基本形成三足鼎立之势,主要集中在长三角经济圈、环渤海经济圈、西南地区。

    5、行业竞争态势

1)全球竞争格局

基本被玛氏、雀巢等几家大企业所垄断。

2014 年初,世界排名前5 位的宠物食品生产企业分别为玛氏、雀巢、高露洁、宝洁和德尔蒙食品公司,5家企业合计所占市场份额超过50%。随着宝洁全面退出宠物护理业务,未来,企业间进一步并购重组,宠物食品行业将形成更集中的寡头垄断。

2)国内竞争格局

目前,中国市场上宠物食品主要分为两种:

一种是:进口产品,这些产品通过代理商进入中国市场;

另一种是在中国生产并销售宠物食品,例如外商以技术或者资金的形式在中国进行投资,生产宠物食品供应大陆市场,产品价格较进口产品便宜,如占据中国大部分主粮市场的“宝路”狗粮和“伟嘉”猫粮,就是中外合资企业爱芬食品(北京)有限公司旗下的产品。

另外,现在有许多中国本土的生产厂家也开始研发生产宠物食品,但中国本土企业因起步较晚,在融资、品牌等方面与欧美同行业企业相比,具有一定的差距。

主要竞争对手:
锦恒控股集团有限公司

烟台中宠食品股份有限公司(点击查看其招股说明书摘要)

山东路斯宠物食品股份有限公司

    6、行业壁垒

1)销售渠道壁垒

2)品牌壁垒

3)产品质量和研发水平壁垒

【BB注:宠物食品领域属于宠物快消品,该领域最大的问题在产品方面的话属于质量安全和工艺控制方面,但是竞争壁垒最大的还是跟其他快消品一样在品牌和渠道方面的壁垒。】

    7、影响行业发展的因素

1)有利因素

下游市场需求增加:宠物家庭和宠物数量增加;国内城市居民不到5%是饲喂经加工的宠物食品,该比例在快速增长。

国内宠物情感消费特征凸显,居民宠物消费意愿增强。

老龄化加速,人口结构调整、生活方式改变促进宠物消费升级。

一带一路战略促进我国宠物产业发展。(宠物食品出口)

2)不利因素

原始创新能力不足:国内产品注意力只是放在宠物食品适口性、外形结构及包装上,而真正的宠物食品加工核心工艺及营养平衡难以把握。

缺乏核心品牌:国内稍具规模的宠物食品企业都是做代工,自主品牌不足。

缺乏行业标准和规范。

    8、行业特征

1)不存在明显的周期性和季节性。

2)行业区域性

从全球来看,宠物食品市场的分布不均衡。

北美和西欧是全球最大的宠物食品消费市场,北美(以美国为主)的市场占有率最高;

西欧是全球宠物食品消费的第二大市场;

其他国家在全球宠物食品消费市场中所占份额较小,但增长较快。

国内宠物食品企业以及发展中国家宠物食品企业生产的宠物食品主要销往欧美等发达国家和地区。

 

四、公司发展战略

    1、长期目标:致力于成为国内领先的综合性宠物产业集团,面向全球市场,领导国内市场,参与国际竞争,成为创新型、国际化、世界级综合宠物产品供应公司。

    2、未来三年

1)市场开发

2)规模经营

(3)深耕增长性市场,国际、国内兼顾共同发展

 

 

五、公司架构

公司人数由1100人(20132014)涨了50%1700人(2015年);10%本科及以上学历、80%高中及以下学历;33%出于36-45岁之间、85%50岁以下。另有劳动派遣员工60人。

 

六、财务

    1、主要客户

客户集中度非常高,前5大客户占营业收入的90%以上。这也是很多做代工的企业的通病。

  

  2、前五名供应商

上游原料主要是生牛皮、鸡肉、淀粉等,供应渠道比较多,供应商依赖不明显。

 

    3、研发费用:占营业收入的比重每年均在4%左右。

    4、收入利润情况:

1)财务指标:

2)净资产收益率

2015年度:加权平均净资产收益率为19.28%(利润是:归属于公司普通股股东的净利润)、18.83%(利润是:扣非之后的),比20142013年的10.5%左右提高了很多。

3)综合毛利率:在23.97%-29.52%

2014年比2013年毛利下降原因:公司员工成本上升、试产部分新产品。

2015年比2014年毛利上升原因:人民币贬值;原材料下降;毛利较高的植物咬胶收入占比上升。

高于同行业可比公司路斯股份的16.99-22.05%的毛利水平。

 

七、在佩蒂股份上市过程中,证监会提出的几十个问题

1、2017年5月3日,证监会对佩蒂股份上市反馈了45个问题

2、5月11日,发审委会议对佩蒂股份提出询问的三个问题

回复本公众号“佩蒂股份”查看详细资料

 

八、资本市场表现

    1、风险

    1)大客户集中风险(前五大客户占总营业额的90%以上,对前五大客户的依赖性严重)

    2)原材料价格波动风险(产品成本受到上游原材料价格波动明显)

    3)汇率波动造成的汇兑损失风险(公司九成出口,对于汇率波动敏感)

    4)国内业务拓展不顺利的风险。(宠物食品属于快消品,消费者具有较强的品牌意识,国内品牌开拓比较困难。)

   2、机会

    1)宠物行业进入发展快速通道;

    2)是宠物食品领域第一家上市公司,具有资本先发优势,可以率先通过资本市场进行产业整合和业务扩展。

   3、讨论

    佩蒂股份自从2017711日上市至今(81日)的股市表现表现并不太好(如下图),请大家留言一起讨论一下为什么会出现这种情况呢?